每经记者|任飞每经编辑|叶峰

　　上周，“五一
”节后的首个交易周 ，权益市场亮点不断
，市场资金表现活跃 。在此背景下，债市的表现相对较弱 ，长端利率出现上行，一众纯债基金的单周表现不及前一周
。市场越来越关注权益市场的投资机会
，债券基金的吸引力似乎开始下降，但需指出的是 ，银行理财端对于债券资产的配置仍在增加
，尤其是一季度对部分债券基金进行了增持。

　　长端利率上行，股债资金博弈明显

　　上周（5.4-5.10） ，节后首个交易周内
，债市经历了一波从冲击到修复的行情 。主要是权益市场上涨带来的资金虹吸效应明显，虽然后半周的修复明显 ，但整体上的债券资产价格仍在下降
，长端利率出现了脉冲式的上行。

　　Wind统计显示，利率债方面 ，10年期国债活跃券全周在1.75%到1.76%区间窄幅波动
，5月6日盘中一度上行至1.76%附近，随后两日回落至1.75%
。30年期国债活跃券节后首日上行超2BP至2.24%附近 ，此后同样逐步回稳。整体来看，收益率曲线形态变化不大
，长端在“做多惯性”与“基本面修正 ”之间反复拉锯 。

　　信用债方面，资金面宽松叠加资产荒延续 ，信用利差维持低位震荡
，中短端高等级品种套息空间有限但配置需求仍强，机构普遍以票息策略为主
。在业内看来 ，当前债市处于上有顶下有底的窄幅震荡格局
，多空双方均缺乏趋势性的单边驱动力，市场在“资金宽松支撑做多
”与“基本面超预期压制追涨”之间反复摇摆。

　　在此背景下 ，债券类基金的业绩不及往期 。从中长期纯债基金观察
，头部业绩产品中，格林泓远A单周业绩达到0.51% ，随后是银华信用精选18个月
，同期业绩为0.31%；而从短债基金来看，头部业绩产品中 ，最高的单周收益率仅为0.05%，即万家1-3年政策性金融债A
。

　　分析人士指出
，短期“钱多 ”逻辑尚未逆转。银行体系存贷差处于历史高位
、政府债发行节奏偏缓、信用债净融资偏弱等供给侧因素仍支撑资产荒格局延续，即便央行连续缩量操作 ，资金利率暂未出现趋势性上行 。

　　对于长端资产的评价及影响因素
，诺安基金分析指出，4月外贸数据超预期为弱修复叙事带来挑战 ，出口结构高度依赖AI及半导体链条的集中度风险 、外储增长主系估值效应而非真实资本流入等因素
，意味着基本面对长端的压制力度可控、不宜过度外推
。

　　银行理财债券配置比例结束三个季度的减配

　　近期权益市场持续走强，股债跷跷板效应凸显 ，资金从债市大幅流入权益
，不少机构减持债券
、加仓股票类资产。进入一季度市场情绪分化，权益波动加大 ，银行理财出于稳健配置需求
，逆势增配债券资产，重回固收底仓布局节奏 。

　　不过 ，也有机构逆势加仓
。根据银行业理财登记托管中心的数据，截至2026年一季度末
，银行理财配置债券比例为41.6%，环比增长1.9个百分点。而在此之前的多个季度 ，银行理财配置债券的比例呈连续下降态势 。

　　华宝证券研报分析指出
，一季度银行理财债券配置比例回升至41.6%，结束连续多个季度的减配。这一变化一方面受到一季度债券收益率下行、资金面整体宽松的环境支撑 ，债券作为稳健底仓的阶段性配置价值显著提升；另一方面
，“固收+
”产品发行提速，带动债券资产被动增配
。

　　Wind数据显示 ，截至今年一季度末
，“固收+”类产品规模已突破3万亿元。相较于去年末，仅3个月时间 ，规模增长超4600亿元 。

　　有分析指出
，低利率环境中，银行存款留存难度提升 ，理财产品打破刚兑 、净值化转型持续深化
。面对稳健投资者既追求资金的安全性，又渴望获得比传统存款
、纯固收产品更高收益率的需求
，传统的理财产品供给难以满足。

　　封面图片来源：每经媒资库